★原油：供给弹性缺乏仍对油价构成支撑：
油价自8月下旬以来的上涨趋势在最近一周有所放缓，我们认为造成短期下跌的原因一方面是EIA库存数据不佳，另一方面与欧洲能源紧缺的担忧有所缓解有关。从替代需求角度来说，天然气价格维持高位可能使得工业领域的“气转油”增量需求持续。此外，主要经济体放松国际旅行政策落地有利于航煤消费的加速恢复，补齐疫情造成的需求缺口。下个月OPEC+会议结果仍然备受关注，近期主要成员国面对增加供给的诉求时均表现较为克制，今年以来油价的持续上涨并未刺激供给快速回升，一方面是OPEC+的有意限产，另一方面是对美国页岩油的资本支出不足。我们认为油价经过持续的上涨已经较为充分的计价未来能源紧缺的预期，短期市场情绪缓和以及获利了结的因素可能使得油价出现一定调整，但供给弹性的缺乏仍将对油价形成较强的支撑，维持对油价震荡偏强的观点。
★高硫强势不再，低硫则相对稳定：
高低硫燃料油的首行价差则突破此前的震荡区间上沿至140美元/吨以上。这一轮高低硫价差大幅扩张的主要驱动在于高硫大幅转弱，而非低硫大幅走强，低硫的裂解价差只是稳中略升。船燃需求处于见顶回落过程中，作为全球第一大加注港新加坡3季度的船燃销量录得负增长，同比下降3.7%。需求不济，同时供应却在被动上升，主要受到汽油、柴油和航煤裂解利润回升，炼厂提升开工率所致。在此阶段，燃料油就是成品油的镜像，成品油利润越好，燃料油承受的供应压力就越大。我们预计4季度成品油的裂解价差将维持在相对高位，高低硫燃料油供应均有偏向宽松的压力，需求有季节性改善的动力，但是不可抱有太高的预期。因此，低硫裂解价差难以大幅走强，高低硫价差仍将更多受高硫估值驱动。
★风险提示：
页岩油大幅增产；伊核协议出现转机等。
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上海东证期货有限公司
上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司，注册资本金23亿元人民币，员工近600人。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所和上海国际能源交易中心会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。
东证期货以上海为总部所在地，在大连、长沙、北京、上海、郑州、太原、常州、广州、青岛、宁波、深圳、杭州、西安、厦门、成都、东营、天津、哈尔滨、南宁、重庆、苏州、南通、泉州、汕头、沈阳、无锡、济南等地共设有33家营业部，并在北京、上海、广州、深圳多个经济发达地区拥有134个证券IB分支网点，未来东证期货将形成立足上海、辐射全国的经营网络。
自2008年成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持市场化、国际化、集团化的发展道路，打造以衍生品风险管理为核心，具有研究和技术两大核心竞争力，为客户提供综合财富管理平台的一流衍生品服务商。
