中国金融期货交易所（“中金所”）已向合格境外投资者（QFI）开放中国国债期货，可交易合约涵盖2年期、5年期、10年期和30年期四个期限。境外机构因此首次能够通过境内利率衍生品，完整覆盖中国国债收益率曲线。
这一进展标志着境外投资者参与中国固定收益市场的方式发生了结构性转变。此前，合格境外投资者通过QFI制度，在中国境内主要只能参与股指期货这一种场内交易衍生品。国债期货的加入将准入范围扩展至利率风险管理领域，而这对任何机构型固定收益投资组合而言都是基本需求。
什么是中国国债期货？
中国国债期货是在中金所上市交易的现金交割型衍生品，以中国国债为标的。投资者无需直接在现券市场交易，即可获得或管理对中国利率的风险敞口。与其他主要市场的国债期货类似，中国国债期货主要用于对冲久期风险以及管理投资组合对利率波动的敏感度。
目前向QFI参与者开放的四个合约分别对应利率期限结构的不同区间：
2年期国债期货：追踪收益率曲线的短端，对中国人民银行的短期货币政策决策最为敏感，反映市场对政策利率和银行间流动性状况的预期。
5年期国债期货：覆盖收益率曲线的中端，能够体现货币政策向中期融资条件的传导。该期限常用于涉及短端与长端的相对价值策略，并对中期经济与信用周期展望敏感。
10年期国债期货：作为基准合约，在上述四个期限中流动性最高。10年期国债收益率是中国境内债券市场的主要参考利率，因此该合约是宏观定位和资产配置决策中使用最广泛的工具。寻求管理其整体中国利率风险敞口的全球投资者最可能使用该合约。
30年期国债期货：提供对收益率曲线超长端的准入，适合具有长期负债的投资者，如保险公司和养老基金。该合约反映结构性增长预期和长期通胀动态。
境外投资者如何交易中国国债期货？
QFI参与者可通过中国证监会（CSRC）监管的现有合格境外投资者（QFI）制度，在中金所进行国债期货交易。这与境外投资者参与中金所股指期货采用的是同一监管路径。
根据证监会现行规定，目前合格境外投资者参与国债期货仅限于对冲，不允许纯粹投机性交易。
这对中国固定收益市场为何重要？
按存续规模计算，中国债券市场是全球第二大债券市场，但与其它主要市场相比，境外投资者对中国债券的持有比例仍然较低。阻碍境外投资者更广泛参与的结构性障碍之一，是缺乏有效的境内对冲工具。
将国债期货纳入QFI制度，消除了这一项重大障碍。此前因难以管理久期风险而回避或低配中国固定收益资产的机构投资者，如今拥有了标准化的场内交易工具来管理这一风险。
这也将助推更广泛的人民币国际化进程。随着境外投资者管理人民币计价资产相关风险的能力不断增强，其增加对中国债券市场配置的理由也更加充分。
总结
中金所现允许QFI参与者交易2年期、5年期、10年期和30年期国债期货合约。根据现行规定，准入仅限于对冲，并通过现有的QFI监管框架运行。这为境外投资者提供了首个管理人民币利率风险的有效境内工具，补充了通过债券通（Bond Connect）进行的债券市场准入，并增强了全球机构投资者对中国固定收益市场的整体可投资性。
常见问题解答：国债期货与QFI准入
问：国债期货准入与债券通有何不同？
答：债券通允许境外投资者通过中国香港与内地之间的北向交易联接，在现货市场购买中国国债。而中金所的国债期货是用于管理这些债券持仓相关的利率风险的独立工具。两者是互补而非竞争关系：债券通提供基础资产的准入，国债期货提供对冲该资产的工具。
问：QFI投资者能否将国债期货用于投机性交易？
答：不可以。根据证监会现行规定，目前合格境外投资者参与国债期货仅限于对冲，不允许纯粹投机性交易。投资者在交易前应咨询在中國衍生品市场经验丰富的经纪商（如东证期货新加坡），了解具体的参与要求。
问：10年期国债期货合约与其他期限合约有何不同？
答：10年期国债期货合约是基准期限合约，也是四个可交易合约中流动性最高的。10年期国债收益率是中国境内债券市场的主要参考利率。2年期合约对央行的短期政策最为敏感；5年期合约反映中期经济与信用周期状况；30年期合约则捕捉与长期国债债券相关的长久期结构性风险。
问：哪些投资者与QFI国债期货准入最为相关？
答：最主要的受益者包括：已配置或计划配置中国国债的全球资产管理机构；管理人民币储备资产的主权财富基金和中央银行；以及拥有长期负债、可利用30年期合约进行久期匹配的保险公司和养老基金。
问：境外机构如何通过QFI制度参与国债期货交易？
答：境外机构须持有中国证监会颁发的有效QFI资格，并通过中金所注册的期货经纪商开立期货交易账户。东证期货新加坡可协助机构办理国债期货的QFI准入手续。投资者在交易前应就账户要求、保证金安排及对冲相关文件等事宜咨询其经纪商。
**免责声明**
东证期货国际（新加坡）私人有限公司（“东证期货新加坡”）根据新加坡金融顾问条例第32C条的规定，分发东证集团内的附属公司所提供的信息和研究。
此信息和研究在新加坡准备并分发，并仅供东证期货的客户使用。根据有关的法规，此信息和研究只能分发给在新加坡法律定义下属于认证投资者 (Accredited Investor)、专家投资者 (Expert Investor) 或机构投资者(Institutional Investor) 的客户。如果您不是新加坡法律定义下的认证投资者、专家投资者或机构投资者，您特此确认并同意，您不应接受此信息和研究，并承诺立即停止访问或阅读此信息和研究。
您同意以我们网站上发布的原样接受任何信息和研究。东证期货对于您因使用或无法访问或使用我们的网站或其中的信息或研究而造成的任何损害、损失或责任不承担任何责任，包括但不限于因您依赖前述的信息或研究而遭受的任何损害、损失或责任。
