中国的国际化期货和期权合约，是境外市场参与者寻求直接参与中国境内大宗商品定价的最具战略意义的准入渠道之一。与需要向中国证监会（CSRC）进行机构注册的合格境外投资者（QFI）制度不同，国际化产品允许符合条件的境外参与者通过境外中介机构作为准入通道，直接交易中国境内交易所的特定合约，而无需进行证监会注册。
中国已在多个交易所和大宗商品领域大幅扩展其国际化产品体系。本文提供一份全面且最新的参考指南，涵盖国际化产品的运行机制、适格的参与者类型，以及这些产品对机构和专业投资者的重要意义。
什么是中国的国际化期货和期权？
国际化期货和期权是在中国境内交易所挂牌上市、专门设计并获批供境外市场参与者参与的合约。这些合约在结构上为接纳境外投资者进行了适配，具有以下特点：
- 境外参与者无需获得中国证监会QFI注册
- 外币保证金及结算机制（适用情形）
- 跨境交割与仓储结构（指定合约）
- 与国际交易惯例及风险管理标准接轨
国际化合约与境内合约在同一交易所平台交易，并参与相同的境内价格发现过程。这使得境外参与者能够接触到关键大宗商品领域中的中国基准价格，这些价格正日益深刻地影响着全球供应链、实物对冲以及跨市场套利。
国际化产品 vs QFI：准入路径如何选
境外投资者在制定中国市场准入策略时，在国际化产品与QFI制度之间的选择，取决于其机构资质、监管合规能力及投资目标。
国际化产品更适合以下参与者：
- 希望对冲中国基准价格相关实物风险敞口的大宗商品贸易公司
- 针对境内外价差开展跨市场套利的自营交易及量化基金
- 未持有或不希望申请QFI资格的境外机构
- 希望通过境外中介结构实现更快开户流程的市场参与者
QFI制度更适合需要进入更广泛产品线的机构，包括金融期货（如沪深300、上证50）以及完整的境内大宗商品衍生品体系。符合条件的机构在获得相应监管批准并满足账户安排的前提下，可同时使用这两种准入途径。
提供国际化期货与期权的交易所
中国的国际化衍生品框架允许境外参与者通过以下境内主要交易所直接交易指定产品，其覆盖范围虽较QFI制度为窄，但提供了更便捷的准入通道：
- 工业金属：上海期货交易所（SHFE）
- 能源及全球基准大宗商品：上海国际能源交易中心（INE）
- 农产品及工业材料：大连商品交易所（DCE）
- 农产品及化工品：郑州商品交易所（ZCE）
值得注意的是，上期所镍、INE 20号橡胶及国际铜现已向境外参与者开放，标志着中国国际化衍生品品种的进一步扩容。
境外投资者如何参与国际化产品
境外投资者可通过持有相关中国交易所连接资质的注册境外中介机构（如东证期货新加坡）进入中国的国际化期货和期权市场。开户流程包括：
- 在东证期货新加坡等经纪商处开立账户，完成KYC、适当性评估及机构或专业投资者分类
- 在相关中国交易所（如SHFE、INE、DCE和ZCE）注册为境外参与者
- 完成平台连接设置并存入保证金账户资金
- 开始交易已获批的国际化合约
国际化产品对全球市场参与者为何重要
中国大宗商品市场在金属、能源和农产品等领域的全球价格形成中占据核心地位。对境外参与者而言，国际化期货提供以下价值：
- 境内基准价格获取：INE原油、DCE铁矿石、ZCE PTA等合约已成为亚洲实物大宗商品市场的基准。直接参与这些价格，可实现比使用离岸替代工具更紧密的对冲相关性。
- 境内外套利：国际化合约与境外交易所之间的价差，为量化基金和自营交易公司提供了系统性的跨市场套利机会。
- 实物供应链对冲：采购或供应链与中国市场相关的大宗商品贸易公司，可以直接使用实物合约中的价格基准进行对冲，降低基差风险。
- 能源转型敞口：INE等合约提供了对全球能源转型供应链中日益核心的市场准入。
- 无需中国证监会注册：与QFI制度不同，国际化产品可通过东证期货新加坡等境外中介机构直接参与，使其成为尚未进行QFI注册的境外参与者的低门槛准入路径。
通过国际化产品进入中国期货市场
中国持续扩大其国际化期货和期权品种，体现了其将境内衍生品市场与全球金融体系进行融合的战略性、结构性的承诺。随着涵盖能源、农产品和工业金属的指定合约不断增加，国际化产品为境外投资者提供了一条直接且可行的境内价格发现准入路径，且无需面对QFI注册的监管复杂性。
无论是管理中国基准价格实物风险敞口的大宗商品贸易公司，寻求跨市场套利机会的自营及量化交易团队，还是希望通过受监管的境外中介机构快速建立中国市场准入的境外机构，国际化产品都是任何聚焦中国的衍生品策略中实用且具有战略意义的重要组成部分。
与东证期货新加坡开启交易
作为持有新加坡金融管理局（MAS）牌照的境外中介机构，东证期货新加坡具备直接接入上海期货交易所（SHFE）、上海国际能源交易中心（INE）、大连商品交易所（DCE）和郑州商品交易所（ZCE）的通道，可为机构客户提供直接参与中国国际化期货及期权市场的机会。
国际化产品：常见问答
问：交易国际化产品是否需要QFI注册？
答：不需要。符合条件的境外投资者可通过东证期货新加坡等境外中介机构直接参与国际化产品，无需向中国证监会（CSRC）进行QFI注册。这使得国际化产品相对于QFI制度成为一条门槛更低的准入路径。
问：新国际化合约的推出频率如何？
答：中国各交易所及证监会会不定期公布新的国际化合约。近年来品种扩容有所加快。当新合约获得批准后，东证期货新加坡将同步更新相应的交易所页面。
问：保证金和结算可以使用哪些货币？
答：货币安排因合约和交易所而异。境外中介机构可确认每个合约的具体货币要求。
问：国际化产品价格与离岸基准价格相比如何？
答：由于国内供需动态、监管因素及资金流动限制，国际化合约的境内价格通常与境外同类价格存在价差。这些价差构成了跨市场套利策略的基础。机构参与者应将境内外价差监测作为其市场准入策略的一部分。
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