对于希望直接参与中国境内衍生品市场的机构投资者而言，合格境外投资者（QFI）制度是目前最全面的准入框架之一。随着中国持续向全球参与者开放其资本市场，QFI制度已成为对冲基金、资产管理人、自营交易公司及大宗商品贸易公司交易中国期货及期权合约的重要通道。
本文旨在提供关于QFI制度的全面概览，包括其定义、申请资格以及可交易的产品范围。
什么是QFI制度？
合格境外投资者（QFI）制度是一个由中国证券监督管理委员会（CSRC）管理的综合性监管框架，允许符合条件的境外机构投资者进入中国境内证券及衍生品市场。
该制度由两个此前存在的计划合并而成：2002年设立的合格境外机构投资者（QFII）制度，以及2011年推出的人民币合格境外机构投资者（RQFII）制度。2020年的这次合并显著简化了申请流程，取消了投资额度限制，并大幅扩展了可投资工具的范围。
自2021年11月起，中国证监会允许已注册的QFI机构交易中国大陆主要交易所的大宗商品期货、大宗商品期权及股指期权，这标志着该制度在衍生品可及性方面的重大扩展。
哪些机构符合QFI制度申请资格？
QFI制度主要面向机构市场参与者。符合资格的机构类型包括：
- 对冲基金及另类投资管理机构
- 资产管理公司及共同基金管理人
- 大宗商品贸易公司
- 银行及证券公司
- 符合中国证监会资本及监管标准的自营交易公司
申请人需证明其在所属司法管辖区内的良好监管地位、申请前三年内无重大违规记录，并满足中国证监会规定的管理资产规模或监管资本要求。
QFI制度一览
合格境外投资者（QFI）制度通过向中国证监会注册，为机构投资者提供了直接进入中国境内期货市场的渠道。该制度涵盖更广泛的产品范围（包括商品及金融衍生品），主要以人民币（RMB）进行结算，但需要正式的审批流程、建立境内基础设施并持续满足合规要求。
下表总结了QFI制度的核心特点：
| 合格境外投资者（QFI）制度 | ||
|---|---|---|
| 准入方式 | 通过中国证监会注册，获得境内直接准入 | |
| 合格投资者 | 仅限机构（对冲基金、资产管理公司、银行等） | |
| 产品范围 | 更广泛，包括商品期货、商品期权、股指期权 | |
| 结算货币 | 主要使用人民币 | |
| 申请要求 | 必须完成中国证监会的QFI注册 | |
QFI制度下可交易的产品范围
目前，QFI制度允许投资中国各监管交易所的广泛期货及期权合约。其产品范围远宽于仅面向国际交易的产品框架，涵盖以下交易所及产品类别：
- 工业金属及能源：上海期货交易所（SHFE）及上海国际能源交易中心（INE）
- 农产品及工业材料：大连商品交易所（DCE）
- 农产品及化工品：郑州商品交易所（ZCE）
- 新兴工业商品：广州期货交易所（GFEX）
- 金融及股指类产品：中国金融期货交易所（CFFEX）
如何通过QFI制度参与中国期货市场
在QFI制度下，境外机构投资者通过与已在中国证监会注册的境内服务提供商合作，获得直接参与中国期货市场的渠道。作为东证期货的海外子公司，东证期货新加坡能够在整个流程中为客户提供协调、开户及准入支持。
典型流程如下：
- 向中国证监会提交QFI申请，提供机构资质证明、监管记录以及合规文件。
- 指定服务商：聘请一家已完成中国证监会注册的境内期货公司作为执行经纪商，并指定一家具备资质的托管银行负责人民币（RMB）结算及资产托管。
- 平台接入与资金存入：通过指定的境内经纪商的基础设施完成系统接入并注入资金。
- 开始交易：在SHFE、INE、DCE、ZCE、GFEX及CFFEX等中国交易所，交易符合QFI条件的合约。
QFI制度对境外机构投资者的战略优势
对于机构参与者而言，QFI制度相比其他准入途径提供了以下操作及战略优势：
- 境内价格发现：QFI参与者直接在中国境内交易所进行交易，能够获得通常与境外基准存在显著差异的境内价格，从而同时实现对冲效率与套利机会。
- 更广泛的产品范围：相比仅针对国际交易的产品框架，QFI制度提供了显著更广泛的产品覆盖，包括通过其他途径无法向境外参与者开放的金融期货（如沪深300、上证50指数衍生品）。
- 跨市场套利：凭借进入境内价格的资质，符合条件的QFI机构可以构建中国境内市场与相应境外合约之间的套利头寸。
- 投资组合对冲：拥有中国供应链敞口的大宗商品贸易公司，可以利用QFI制度下的期货产品直接在境内对冲价格风险，而无需依赖在境外场所的代理对冲。
- 监管透明度：在证监会认可框架下运作，提供了机构治理层面的合规保障，并有助于受监管实体满足合规报告要求。
通过QFI制度参与中国期货市场
中国持续推进的资本市场自由化进程，使得QFI制度成为目前可供境外机构使用的、最全面的框架之一，为其提供结构化、受监管的境内衍生品准入渠道。凭借取消投资额度限制、统一简化的申请流程，以及涵盖大宗商品、能源和金融期货的不断扩大产品范围，QFI制度为机构参与者提供了对冲、交易及多元化配置中国境内市场的重要工具。
对于那些已涉足中国实物大宗商品市场、或寻求获取超越境外场所所能提供的境内价格基准敞口的机构而言，QFI制度是其多市场准入框架中具有重要战略意义的一环。
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作为持有新加坡金融管理局（MAS）牌照的境外中介机构，东证期货新加坡具备直接接入上海期货交易所（SHFE）、上海国际能源交易中心（INE）、大连商品交易所（DCE）和郑州商品交易所（ZCE）的通道，可为机构客户提供直接参与中国国际化期货及期权市场的机会。
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合格境外投资者（QFI）：常见问答
问：如何申请QFI资格以参与中国期货市场？
答：QFI注册由中国证监会（CSRC）管理。符合条件的境外机构须直接向中国证监会提交申请，提供机构资质文件、所属地监管记录以及相关合规材料。获批后，机构还需向国家外汇管理局（SAFE）办理外汇登记手续。
整个开户流程通常涉及：聘请一家已完成中国证监会注册的境内期货公司作为您的执行经纪商，并选择一家具备资质的境内托管银行负责人民币结算及资产托管。
问：非机构的境外投资者能否使用QFI制度？
答：QFI制度仅限于符合中国证监会资格要求的机构投资者。个人投资者及非受监管实体无法参与。希望参与中国期货市场的境外个人，可考虑通过东证期货新加坡等境外中介机构参与国际化品种交易。
问：QFI制度下是否有投资额度限制？
答：没有。作为2020年QFII与RQFII制度合并的一部分，投资额度要求已被取消。注册后的QFI机构无需在资金投入前向中国证监会或国家外汇管理局申请额度。
问：QFI制度与通过境外中介机构交易有什么区别？
答：这是两种服务于不同需求的独立准入框架。
QFI制度：需要机构向中国证监会注册，可获得包括金融期货（如沪深300、上证50指数衍生品）在内的全面境内衍生品准入。QFI参与者直接与位于中国大陆的、已完成中国证监会注册的境内期货公司对接。
境外投资者通过东证期货新加坡等境外中介机构进行交易，可以直接参与中国的国际化产品合约，即已获批准向境外参与者开放的特定境内期货与期权品种。这一途径无需申请QFI资格，开户流程更快捷、更顺畅。
需要特别注意的是，境外中介机构不能协助办理QFI准入，这两种框架通过不同的监管及操作通道独立运行。不过，对于符合条件的机构而言，这两种途径并非相互排斥，在满足相应监管要求及账户安排的前提下，可以同时使用。
问：QFI能否使用境外工具对冲其境内头寸？
答：中国证监会可能要求已注册的QFI机构报告与其境内QFI持仓相关的境外对冲头寸。机构应安排其合规及法务团队，在适用的监管框架内恰当地构建境外对冲策略。
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