中国期货市场为境外参与者提供了两种结构上截然不同的准入路径：国际化框架，即特定合约直接对境外实体开放；以及合格境外投资者（QFI）制度，该制度在监管条件下允许进入更广泛的产品范围。选择哪条路径取决于所需交易的合约、客户的监管资质、对资本管制的容忍度以及运营基础设施。这两条路径是互补的框架，服务于不同的机构需求。
核心要点
- 中国期货市场分为两种准入路径：通过境外通道交易的国际化合约，以及通过QFI制度进入的境内合约。
- 国际化合约以离岸人民币（CNH）或美元交易，并通过境外清算链条进行结算，减少了在岸资本管制的摩擦（具体取决于监管或经纪商要求）。
- 国际化路径提供特定合约的准入，而QFI则开放了更广泛的在岸期货和期权产品，但需建立在岸账户基础设施和满足监管要求。
- 境外中介机构（OI）资格（经纪商如东证期货新加坡持有该资格）是境外参与者通过国际化框架进入广期所（GFEX）、上期所（SHFE）、上期能源（INE）、大商所（DCE）和郑商所（ZCE）的通道。
在两条路径之间做出结构性选择，会对成本、货币风险敞口以及监管合规产生影响。
什么是中国期货市场的国际化路径？
国际化路径指的是一系列由中国交易所直接向境外参与者开放、无需在境内注册实体的指定期货合约。这些合约在特定交易所挂牌上市，以国际可流通货币（离岸人民币或美元）报价和结算，并通过获批的境外中介机构进行清算。
目前国际化合约包括以下产品：
- 广州期货交易所（GFEX）：碳酸锂
- 上海期货交易所（SHFE）：镍
- 上期国际能源交易中心（INE）：原油、低硫燃料油、国际铜
- 大连商品交易所（DCE）：铁矿石、棕榈油
- 郑州商品交易所（ZCE）：PTA、短纤、对二甲苯
境外交易者通过境外中介机构（OI） 参与这些合约，OI资格由各交易所授予符合条件的经纪商。东证期货新加坡持有上期所、上期能源、大商所和郑商所的OI资格，是机构客户参与这些国际化合约的直接通道。各交易所的具体产品列表可参见东证期货新加坡发布的国际化框架专页以及广期所、上期所、上期能源、大商所、郑商所各大交易所专页。
什么是QFI（合格境外投资者）境内路径？
在国际化框架的基础上，QFI制度代表了更广泛的境内准入路径。根据中国证监会和国家外汇管理局的规定，QFI制度允许符合条件的境外机构投资者交易未纳入国际化框架的在岸上市期货和期权合约。
QFI制度的主要结构特点包括：
- 参与需先获得中国证监会QFI资格注册，并指定一家合格的境内期货公司会员作为结算经纪商。
- 资金流动受国家外汇管理局监督，汇入和汇出须遵守外汇管理规定。
- QFI准入覆盖全部六家期货交易所，包括上期所、上期能源、大商所、郑商所、广期所和中金所。
- 合约以在岸人民币（CNY） 计价，需要额外的货币兑换机制，这是国际化路径所没有的。
- QFI可接入中金所（金融期货，包括沪深300股指期货和国债期货）和广期所（多晶硅），这些产品目前没有对应的国际化合约。
东证期货新加坡协助符合条件的机构客户获得QFI准入，覆盖中国内地全部六家期货交易所，包括中金所，以及广期所、上期所、上期能源、大商所和郑商所。更多信息可参见我们的QFI制度专页。
两条路径在结构上有何不同？
两条路径的结构性差异影响到机构交易运营的每一个层面，即从开户到交易后结算。
| 对比维度 | 国际化路径 | QFI制度（境内路径） |
|---|---|---|
| 账户结构 | 通过境外中介机构（OI）开设境外账户 | 在岸账户；需中国证监会注册 |
| 货币 | CNH（离岸人民币）或USD（美元） （取决于具体产品和/或经纪商要求） | CNY（在岸人民币） |
| 资本管制 | 极小；在外管局框架之外运行 | 受外管局汇入/汇出规则约束 |
| 产品范围 | 仅限指定的国际化合约 | 更广泛的产品范围，覆盖上期所、上期能源、大商所、郑商所、广期所、中金所的关键产品 |
| 准入复杂度 | 中等；由OI经纪商主导开户及合规要求 | 较高；需中国证监会注册、在岸清算体系搭建 |
哪条路径更适合大宗商品交易者？
在了解了结构性细节之后，大宗商品导向型机构的一个实际问题就是：哪条路径能提供更好的对冲效果？答案在很大程度上取决于风险敞口是与在岸中国价格基准挂钩，还是与国际交易的价格对标。
- 国际化合约（例如INE原油期货）：适合其现货风险敞口参照CNH计价或国际定价基准的参与者。该路径的货币结构减少了监管摩擦，但会产生与境内定价之间的基差。
- QFI境内合约：QFI境内合约使参与者能够获得在岸中国价格基准的风险敞口，这对于其商业活动与中国境内定价相关的市场参与者而言尤为重要。
东证期货新加坡简介
东证期货新加坡是一家持有新加坡金融管理局（MAS）牌照的经纪商（CMS100869），是东证期货的子公司，东证期货是中国内地大宗商品交易所按合计成交量计最大的期货经纪商之一。
东证期货新加坡持有广期所、上期所、上期能源、大商所和郑商所的境外中介机构（OI）资格，并通过QFI制度协助客户接入全部六家交易所（包括中金所），为机构客户提供本文所述两条中国期货市场准入路径的单一接入点。
在中国以外，东证期货新加坡还是新加坡交易所（SGX）、洲际新加坡交易所（IFSG）和新加坡亚太交易所（APEX）的清算会员，并且是首家获得巴西交易所（B3）衍生品和证券双业务准入的亚洲经纪商。
机构客户可享受全天候支持服务、设备托管及低延迟执行基础设施，并可访问我司旗下研究平台“繁微”，该平台提供对中国及全球主要市场的研究。
以正确的结构进入中国期货市场
常见问答
问：境外机构是否可以同时通过两条路径交易中国期货市场？
答：是的。没有监管规定禁止同时持有用于国际化合约的OI境外账户和用于境内合约的QFI账户。许多机构参与者同时使用这两条路径，以获取完整的中国期货产品市场。
问：东证期货新加坡对客户所在国家是否有要求？
答：没有国别限制。东证期货新加坡服务全球机构客户，但需满足适用的开户、合规及监管要求。
问：国际化合约使用什么保证金货币？
答：货币安排因合约和交易所而异。境外中介机构可以确认每个合约的具体货币要求。
问：中金所的金融期货（如沪深300股指期货）能否通过国际化框架交易？
答：不能。中金所产品（包括股指期货和国债期货）只能通过QFI制度参与交易。这些产品不属于国际化合约。详情可参阅中金所的相关文章。
问：通过QFI制度和国际化框架的开户流程分别需要多久？
答：这取决于机构的资质和文件准备情况。通常国际化路径更简便，QFI路径则涉及额外的监管和运营安排。请联系东证期货新加坡讨论开户流程并确定最适合您机构的准入路径。
作者简介
史一凡
市场销售经理
东证期货新加坡
领英
史一凡（Alice Shi）现任东证期货新加坡市场销售经理，直接服务于中国及全球衍生品市场的机构客户。作为东证期货新加坡销售部的一员，她的日常工作重点涵盖客户开户、账户管理，以及支持中国和全球期货及衍生品合约的市场准入相关流程。她文章中的见解，反映了团队在与客户接洽市场准入时积累的实践经验。
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